私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么p>

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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