昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(w丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色án)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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